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Die wachsenden Risiken der Weltwirtschaft: Stagflation, Flüchtlinge und Lockdowns

Dies sollte das Jahr werden, in dem sich die Weltwirtschaft vom Schock von Covid-19 erholt hat. Bis Ende 2022 erwarteten offizielle Prognostiker, dass die Volkswirtschaften der USA, Europas und Chinas fast wieder auf die Pfade zurückgekehrt sein werden, auf denen sie vor der Pandemie unterwegs waren. Andere Schwellenländer hinkten hinterher, erwarteten aber auch ein schnelles Wachstum und eine langsame Rückkehr zur Normalität.

Die Inflation sei sicherlich ein Problem, sagte der IWF in seiner Oktober-Bewertung, aber er sagte, dass das schnelle Preiswachstum „allmählich abnehmen sollte, wenn die Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage im Jahr 2022 nachlassen und die Geldpolitik in den großen Volkswirtschaften darauf reagiert“.

Der Fonds war nicht naiv. Es verwies in seiner Bewertung auf geopolitische Risiken und Pandemierisiken, hoffte jedoch, dass ihnen ausgewichen würde. Drei Monate nach Beginn des Jahres 2022 sind diese Warnungen Realität geworden, und die Weltwirtschaft steht nun vor dem Risiko einer starken Verschlechterung.

Russlands Invasion in der Ukraine verursacht einen schweren Stagflationsschock, der die Preise in die Höhe treibt, da die Energieversorgung bedroht ist, und die Einkommen der Haushalte und Unternehmen drückt, da lebenswichtige Güter teurer werden.

Mit dem größten Krieg auf europäischem Boden seit fast 80 Jahren untergräbt die drohende Eskalation das Vertrauen in Ausgaben und Europa muss mit einem noch größeren Zustrom von Flüchtlingen fertig werden als 2015. Die Rückkehr des Coronavirus nach China bedroht erneut die globalen Lieferketten und verstärkt sich nach oben Druck auf die Preise und Abwärtsdruck auf die Produktion.

All diese Entwicklungen unterminieren die Aussichten für die Weltwirtschaft. Aber sie sind auch von so viel Unsicherheit umgeben, dass Mathias Cormann, Chef der OECD, diese Woche sagte, die Organisation sei „nicht in der Lage, ihre üblichen globalen Wirtschaftsaussichten zu präsentieren“.

Nathan Sheets, globaler Chefökonom bei Citi und ehemaliger Beamter des US-Finanzministeriums, war eher bereit, eine sehr grobe Schätzung des potenziellen Schadens vorzunehmen. Vor dem Krieg wurde erwartet, dass das globale Wachstum im Jahr 2022 in der Größenordnung von 5 Prozent liegen würde, aber Sheets rechnet damit, „wenn das [Ukrainian] Spannungen andauern oder weiter eskalieren, müssen die Abschläge auf die diesjährigen Wachstumsaussichten möglicherweise in Prozentpunkten angegeben werden“.

Auf der ganzen Welt haben politische Entscheidungsträger Maßnahmen ergriffen und sich einem düstereren Ausblick zugewandt. Vor etwas mehr als einem Monat präsentierte Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank, einen optimistischen Ausblick auf die Aussichten für die Eurozone und prognostizierte, dass „das Wachstum sich stark erholen sollte“, aber diese Woche änderte sie ihre Meinung und sagte, die jüngsten Ereignisse „stellten erhebliche Risiken dar Wachstum”.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jay Powell, besorgt über den Anstieg der US-Inflation, leitete eine Reihe von Zinserhöhungen ein und sagte, er sei sich „der Notwendigkeit bewusst, die Wirtschaft zu Preisstabilität zurückzuführen, und entschlossen, unsere Instrumente dafür einzusetzen“. Chinas oberster Wirtschaftsbeamter, Liu He, war ausreichend besorgt über die Situation, um am Mittwoch eine seltene Intervention vorzunehmen und zu versprechen, dass die Regierung „die Wirtschaft im ersten Quartal ankurbeln“ sowie „marktfreundliche Maßnahmen“ einführen werde.

Aufgrund der geografischen und wirtschaftlichen Nähe zur Ukraine ist die europäische Wirtschaft am anfälligsten. Während die OECD keine Prognosen erstellte, veröffentlichte sie eine Simulation der wahrscheinlichen Auswirkungen des Krieges und der Rohstoffpreisänderungen, die das ganze Jahr andauern. Diese zeigte in der Eurozone fast doppelt so große Wachstumseinbußen wie in den USA. „Es gibt einen echten Unterschied zwischen den Gaspreisen in den USA und Russland, und der Schock ist größer [in Europe] weil es viel stärker von russischem Gas abhängig ist“, sagt Laurence Boone, Chefökonom der OECD.

Die Organisation simulierte basierend auf den bisherigen Auswirkungen einen Einbruch von 1,4 Prozentpunkten für die europäische Wirtschaft im Jahr 2022, aber Beamte sind besorgt, dass dies die wahren wirtschaftlichen Auswirkungen unterschätzt. Obwohl die Ölpreise diese Woche gesunken sind, was zum Teil auf die schlechteren globalen Wirtschaftsaussichten zurückzuführen ist, ziehen die Beamten nicht viel Trost aus diesen Entwicklungen.

In einem privaten Gespräch mit der Financial Times war ein hochrangiger europäischer Wirtschaftsbeamter besorgt über „einen wirklich großen Vertrauenseffekt“ auf Haushalte und Unternehmen, sobald die wahren Folgen der russischen Aktionen und Unterbrechungen der europäischen Lieferketten zu spüren waren.

Der Beamte fügte hinzu, dass der Konflikt auch eine enorme gesamteuropäische Solidarität mit Polen und anderen osteuropäischen Ländern erfordern würde, die vor der größten Last stehen, eine Unterkunft und Unterstützung für die 3 Millionen Flüchtlinge zu finden, die bereits die ukrainische Grenze überschritten haben, wobei viele weitere Millionen erwartet werden.

Demonstranten in Athen demonstrieren gegen die steigenden Lebenshaltungskosten. Die europäischen Regierungen kurbeln ihre politischen Hebel an, um die Haushalte vor höheren Rohstoffpreisen zu schützen
Demonstranten in Athen demonstrieren gegen die steigenden Lebenshaltungskosten. Regierungen kurbeln ihre politischen Hebel an, um Haushalte vor höheren Rohstoffpreisen zu schützen © Louisa Gouliamaki/AFP/Getty Images

Regierungen in Europa kurbeln bereits ihre politischen Hebel an, um Haushalte vor einigen der schlimmsten Auswirkungen höherer Rohstoffpreise auf ihren Lebensstandard zu schützen. Die französische und die irische Regierung haben sich darauf geeinigt, höhere Kraftstoffkosten zu subventionieren, und Deutschland hat signalisiert, dass es bald nachziehen wird.

Diese Maßnahmen verhindern jedoch nicht, dass die wirtschaftlichen Auswirkungen der Invasion für Verbraucher und Unternehmen allzu sichtbar werden. Deutsche Autohersteller haben Fabriken aufgrund von Engpässen bei in der Ukraine hergestellten Teilen stillgelegt, und einigen italienischen Supermärkten gehen sogar die Nudeln aus. Spanische Lkw-Fahrer streikten diese Woche aus Protest gegen hohe Kraftstoffkosten und sorgten für leere Regale in Supermärkten.

Herbert Diess, der Vorstandsvorsitzende von Volkswagen, sagte der FT diese Woche, dass ein längerer Krieg in der Ukraine aufgrund von Lieferkettenunterbrechungen, Energieknappheit und Inflation für die europäische Wirtschaft „sehr viel schlimmer“ werden könnte als die Coronavirus-Pandemie.

Globale Lieferketten wurden durch die Pandemie und Engpässe bereits stark gestört, aber der Krieg in der Ukraine stellt ein neues Risiko für die Versorgung mit wichtigen Materialien dar. Beispielsweise liefert die Ukraine 70 Prozent des Neongases, das für den Laserlithografieprozess zur Herstellung von Halbleitern benötigt wird, während Russland der führende Exporteur von Palladium ist, das zur Herstellung von Katalysatoren benötigt wird.

Menschen stehen für Covid-Tests in Shenzhen in China an, wo ein Wiederaufleben des Virus erneut die globalen Lieferketten bedroht
Menschen stehen Schlange für Covid-Tests in Shenzhen, China, wo ein Wiederaufleben des Virus erneut globale Lieferketten bedroht © AFP/Getty Images

Das von Ökonomen und Zentralbanken modellierte Worst-Case-Szenario ist, wenn die russischen Energielieferungen nach Europa abgeschnitten werden. Jan Hatzius, Chefökonom von Goldman Sachs, schätzt, dass ein EU-Verbot russischer Energieimporte einen Rückgang der Produktion um 2,2 Prozent verursachen und eine Rezession in der Eurozone auslösen würde, definiert als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit wirtschaftlicher Kontraktion.

Rishi Sunak, britischer Kanzler, hat seinen Kollegen gesagt, dass der Schlag größer sein und angesichts seiner immer noch engen Verbindungen zur kontinentaleuropäischen Wirtschaft schnell einen Abschwung im Wert von 70 Mrd. £ oder 3 Prozent des Bruttoinlandsprodukts in Großbritannien verursachen würde.

Es gab zwar Hoffnungen, dass die europäische Wirtschaft 2022 schneller wachsen könnte als die der USA, aber nur wenige halten dies jetzt für wahrscheinlich. Vitor Constâncio, der ehemalige Vizepräsident der EZB, warnt davor, dass eine Rezession möglich ist, unabhängig davon, was im Krieg passiert, wenn das Vertrauen verloren geht. „Bei quantitativen Engpässen könnte das Wachstum in diesem Jahr noch weiter sinken und vielleicht sogar negativ werden, weil wir Panik bekommen würden und die Stimmung sehr gering wäre, während die Ersparnisse zunehmen würden.“

Lastwagen stehen Schlange, um die ukrainisch-polnische Grenze zu überqueren. Volkswagen-Chef Herbert Diess sagt, dass die durch den Krieg verursachte Unterbrechung der Lieferkette für die europäische Wirtschaft „sehr viel schlimmer“ sein könnte als die Pandemie
Lastwagen stehen an der ukrainisch-polnischen Grenze. VW-Chef Herbert Diess sagt, dass die durch den Krieg verursachte Unterbrechung der Lieferkette für die europäische Wirtschaft „sehr viel schlimmer“ sein könnte als die Pandemie © Angel Garcia/Bloomberg

Nur wenige Politiker sind noch in Panik, aber weit entfernt von Osteuropa versuchen sie alle, das Vertrauen aufrechtzuerhalten, um 2022 viel schlimmere wirtschaftliche Ergebnisse zu verhindern. Die Maßnahmen unterscheiden sich, weil die Probleme in den großen Volkswirtschaften nicht einheitlich sind.

Im Gegensatz zu Europa läuft die US-Wirtschaft zu heiß, mit einer Arbeitslosenquote von 3,8 Prozent im Februar, die fast wieder die Vor-Pandemie-Rate von 3,5 Prozent erreicht hat, und einer Inflation, die im letzten Monat mit Verbraucherpreisen von 7,9 Prozent auf einem Höchststand seit mehreren Jahrzehnten lag Cent höher als ein Jahr zuvor.

Nachdem die Fed die erste Zinserhöhung seit der Pandemie verhängt hatte, signalisierte sie diese Woche, dass sie beabsichtige, den Prozess der Viertelpunkterhöhungen in diesem Jahr noch sechs Mal und im Jahr 2023 noch dreimal zu wiederholen. Das Ziel besteht in den Augen der Fed darin, Geld zu verdienen mit Zinsen von fast 3 Prozent erstmals seit der weltweiten Finanzkrise wieder restriktiv.

Das Ausmaß dieser Verschiebung hin zu dem Versuch, die US-Wirtschaft zu bremsen, zeigt sich daran, wie sehr sich die Botschaften der Fed geändert haben. Vor einem Jahr ging er davon aus, dass die Zinsen bis Ende nächsten Jahres bei knapp 0,5 Prozent liegen würden.

Ein Feuerwehrmann geht an einem zerbombten Wohnhaus in Kiew vorbei. Mit dem größten Krieg auf europäischem Boden seit fast 80 Jahren hat Europa mit einem noch größeren Flüchtlingsstrom zu kämpfen als 2015
Ein Feuerwehrmann geht an einem zerbombten Wohnhaus in Kiew vorbei. Europa hat jetzt mit einem noch größeren Flüchtlingsstrom zu kämpfen als 2015 © Vadim Ghirda/AP

Obwohl in den USA die Geldpolitik viel Mühe auf sich nimmt, um die Wirtschaft durch eine schwierige Zeit zu führen, wird weltweit zunehmend erkannt, dass die Fiskalpolitik wahrscheinlich besser geeignet ist, das Vertrauen in die Wirtschaftsstrukturen wiederherzustellen.

Die USA können ihrer überhitzten Wirtschaft keinen weiteren Stimulus bieten, aber diese Option sollte in Europa genutzt werden, so Reza Moghadam, Chef-Wirtschaftsberater bei Morgan Stanley. „Das politische Instrument muss dieses Mal wirklich fiskalisch sein“, sagt er und fügt hinzu, dass selbst damit nur eine begrenzte Menge erreicht werden kann. „Regierungen können einen Teil der Kosten für Verbraucher und Unternehmen ausgleichen, aber es ist schwierig, die Auswirkungen auf den Handel oder den Vertrauensverlust durch höhere Energiekosten auszugleichen.“

Die OECD schätzte, dass fiskalische Feuerkraft – Anreize in Europa und China bei gleichzeitiger Verzögerung der Konsolidierung in den USA – ausreichen würde, um die direkten Auswirkungen des Krieges in der Ukraine auf die Wirtschaftsleistung zu halbieren, und dies wäre nicht inflationär, wenn es auf ärmere Haushalte abzielte, die sind von höheren Kosten für Lebensmittel, Heizung und Strom viel stärker betroffen.

Chinas Signal, dass es ein Unterstützungspaket vorlegen würde, da die Omicron-Welle droht, die Sperrungen auf weite Teile des Landes auszudehnen, kam, als die Regierung auch Pläne zur Ausweitung der Versuche einer neuen Grundsteuer pausierte. Lius Versprechen, die Wirtschaft zu unterstützen, waren unspezifisch, stoppten aber eine Niederlage bei chinesischen Aktien – auch wenn Analysten nicht davon überzeugt waren, dass die Regierung ihre strenge regulatorische Überarbeitung des Geschäfts beendete.

Ein Käufer durchsucht halbleere Regale in einem Supermarkt in Neapel, Italien, wo sogar die Vorräte an Nudeln knapp werden
Ein Käufer durchsucht halbleere Regale in einem Supermarkt in Neapel, Italien, wo sogar die Vorräte an Nudeln knapp werden © Kontrolab/LightRocket/Getty Images

In den USA stützt sich die Regierung mehr auf die Einschüchterung der Industrie. Präsident Joe Biden ging diese Woche zu Twitter, um US-Ölunternehmen dafür zu beschimpfen, dass sie die Kraftstoffpreise für Fahrer an den Zapfsäulen nicht schnell gesenkt haben, als die globalen Ölpreise zurückgingen. „Öl- und Gasunternehmen sollten ihre Gewinne nicht auf Kosten hart arbeitender Amerikaner aufstocken“, sagte er.

Niemand ist sich sicher, dass er weiß, wie diese politischen Antworten, die in Eile auf die sich schnell ändernde wirtschaftliche Realität ausgearbeitet wurden, funktionieren werden. Die meisten Ökonomen sind bereit zu sagen, dass die globalen Aussichten im Jahr 2022 schlechter sein werden, als sie zuvor erwartet hatten, und wie schlimm das vom Krieg abhängt.

Wie Joseph Capurso, Leiter der internationalen Wirtschaftsabteilung bei der Commonwealth Bank of Australia, diese Woche schrieb: „Krieg ist vor allem der ultimative Ausdruck der Politik. Anstelle von Geschäftsleuten oder Bürokraten haben Politiker Entscheidungen getroffen, die kurz- und langfristig tiefgreifende Auswirkungen auf die Weltwirtschaft haben könnten, wenn sie nicht rückgängig gemacht werden.“

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Adam Bradshaw

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